信用評級，實質(zhì)上即“信用排序”，即將企業(yè)按照其信用質(zhì)量和違約可能性的高低進行排序。評級的過程，簡而言之，是在獨立、客觀、公正的基礎(chǔ)上，通過宏觀與微觀相結(jié)合、定性與定量相結(jié)合、靜態(tài)與動態(tài)相結(jié)合，識別發(fā)債主體和債項的信用風險的過程。評級不是一門科學，它更像一門藝術(shù)。目前國內(nèi)外均嘗試利用定性、定量指標，采用數(shù)量化方式，構(gòu)建評級模型，企圖達到利用模型區(qū)分信用風險的目的。但由于企業(yè)千差萬別，影響企業(yè)的因素多種多樣，再好的模型都不能做到精準無誤。模型僅能作為基礎(chǔ)預(yù)估的用途。無論是國外，還是國內(nèi)的評級機構(gòu)，均依賴于專家委員會的形式確定最終的信用級別。

　　相比較而言，相同行業(yè)的信用排序較為容易，可識別性也較高，即便對于從業(yè)時間不長的分析師而言，經(jīng)過一段系統(tǒng)性培訓也能承擔。但不同行業(yè)的企業(yè)，其運營模式、管理水平、經(jīng)營渠道均不同，排序需要一定的職業(yè)判斷。由于到目前為止，國內(nèi)債券市場違約案例較少，評級結(jié)果未有違約數(shù)據(jù)的檢驗。另外，由于政府對國企和城投企業(yè)潛在支持，中國的信用評級具有鮮明的行政特色，不能完全照搬國際評級的行業(yè)排序。因此，目前在很大程度上還依賴于分析師的信用風險偏好，不排除目前的信用風險序列與實際的違約率存在較大的差異。比如說，分析師認為水泥是較高風險行業(yè)，水泥行業(yè)甲公司的信用質(zhì)量應(yīng)該與煤炭行業(yè)乙公司相近，均給予其 AA+的信用評級，但若干年后市場出現(xiàn)違約，發(fā)現(xiàn)水泥行業(yè)的 AA+的違約率遠高于煤炭行業(yè)，這說明水泥行業(yè)的評級序列偏高。但目前在市場尚無違約數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，上述現(xiàn)象難以得到有效驗證，所以也難說哪家評級公司評的更準確一些。

　　現(xiàn)實情況是，雖然不同評級公司在評級看法上略有分歧，但整體共識大于分歧，再加上出于市場競爭的壓力，評級普遍虛高，級別符號多數(shù)局限在 AAA、AA+和AA三個大級別，故不同評級公司的評級分類具有較強的一致性。經(jīng)過幾年的發(fā)展，評級與發(fā)行利率的相關(guān)性已經(jīng)十分明顯，市場對于信用風險也更加關(guān)注。我們發(fā)現(xiàn)，隨著市場對債券違約的擔憂越來越多，債券收益率除了反映流動性溢價外，也更多的反映了市場對其內(nèi)含的信用質(zhì)量的判斷。對于評級變動也更加敏感，債券信用評級下調(diào)均造成價格的大幅下跌。

　　下面簡單說點評級方法。評級的視角與股票視角截然不同，千萬不能用選股票的辦法去看待評級。比如股票喜歡高增長，為實現(xiàn)高增長，必須要不斷利用留存收益和舉債進行投資。但評級體現(xiàn)債權(quán)人利益，其更關(guān)注企業(yè)利用留存收益償還債務(wù)的能力，因此債權(quán)人更喜歡穩(wěn)定或小幅增長。股票更關(guān)注短期，產(chǎn)品價格上漲或庫存下降均可能造成股價的大幅上揚，而債券評級更關(guān)注長期，企業(yè)是否具有長期的持續(xù)經(jīng)營能力才是最重要的方面。另外，與股票更關(guān)注向上變動相反，債券評級更關(guān)注企業(yè)變差的概率和幅度。